Dieses Update erläutert den aktuellen Stand des Prozessfinanzierungsportfolios von Nera auf Mintos, einschließlich der Gründe für Zahlungsverzögerungen, der laufenden aufsichtsrechtlichen Prüfung und der Maßnahmen, die Mintos ergreift.
Sachlage
1. Beteiligte Parteien an Nera-Schuldverschreibungen
Mintos-Investoren haben über Nera-Schuldverschreibungen ein Portfolio von britischen Verbraucherklageverfahren finanziert (Link zum Prospekt)
Wie in jeder Schuldverschreibungsstruktur sind mehrere Parteien beteiligt:
- der Emittent der Schuldverschreibungen, d. h. Mintos Finance No. 16
- Das Kreditunternehmen, d. h. Nera Capital Funding 2 DAC
- Kredite an die Kreditnehmer, d. h. Kredite an in Großbritannien ansässige Anwaltskanzleien
Darüber hinaus gibt es für die aktuellen Schuldverschreibungen einen Servicer der Kredite, bei dem es sich in diesem Fall um Nera Capital Ltd (früher Claim Finance & Administration Co Limited) handelt. Nera Capital Ltd ist ausschließlich administrativ und als Servicer tätig und verantwortlich für die Kreditvergabe an die Kreditnehmer sowie die anschließende Verwaltung, Einziehung und Koordinierung der Durchsetzung. Nachdem die Kredite ausgereicht wurden und über Nera-Schuldverschreibungen auf Mintos finanziert werden sollten, wurden die entsprechenden Kredite an die Anwaltskanzleien auf die Bilanz des für diesen Zweck eingerichteten Kreditunternehmens Nera Capital Funding 2 DAC übertragen. Dieses Unternehmen hält ausschließlich Kredite, die über die Mintos-Schuldverschreibungsstruktur finanziert wurden. Nera Capital Ltd hat für diese Dienstleistung bislang keine Vergütung erhalten und wird erst nach Ablauf der Laufzeit der Schuldverschreibungen bezahlt, wenn die Mintos-Investoren vollständig ausgezahlt wurden.
Die in Großbritannien ansässigen Anwaltskanzleien, die den Kredit erhalten haben, müssen den Kredit bei Fälligkeit oder bei Beilegung der zugrunde liegenden Klageforderung zurückzahlen – je nachdem, was zuerst eintritt. Sobald der Kredit zurückgezahlt ist, zieht Nera Capital Ltd. ihn gemäß seinen Pflichten ein und überweist die Cashflows an Nera Capital Funding 2 DAC, die diese dann an den Emittenten der Mintos-Schuldverschreibungen weiterleitet, von dem sie an die Investoren ausgeschüttet werden.
2. Zinszahlungen auf Schuldverschreibungen sind seit Ende März verspätet und werden als ausstehende Zahlungen ausgewiesen
Seit dem 26. März sind die Zinszahlungen auf die Schuldverschreibungen verzögert, da die zugrunde liegenden britischen Anwaltskanzlei-Kreditnehmer ihre geplanten Zahlungen vorübergehend eingestellt haben, während sie einer laufenden branchenweiten aufsichtsrechtlichen Überprüfung durch die Solicitors Regulation Authority (SRA) unterzogen werden.
● Die britischen Anwaltskanzleien haben die Zinszahlungen an Nera Capital Ltd eingestellt. Eine solche Entscheidung der Kanzleien wurde aufgrund der laufenden SRA-Prüfung (siehe unten) getroffen.
● Infolgedessen erhält Nera Capital Ltd derzeit keine Cashflows, die normalerweise in ihrer Rolle als Servicer an Nera Capital Funding 2 DAC weitergeleitet würden.
● Das bedeutet, dass Nera Capital Funding 2 DAC derzeit keine Mittel zur Verfügung hat, um Zinszahlungen an den Mintos-Emittenten und in der Folge an die Investoren auszuschütten.
Nach den vorliegenden Informationen überprüft die britische Solicitors Regulation Authority (SRA) etwa 80 Anwaltskanzleien, darunter auch diejenigen, die über Nera-Schuldverschreibungen auf Mintos Kredite erhalten haben. Uns wurde mitgeteilt, dass der Schwerpunkt bei diesen über Nera-Schuldverschreibungen finanzierten Kanzleien auf den Solvenzanforderungen der Kanzleien liegt. Die Kanzleien haben Aufwendungen für die Einreichung von Forderungen im Namen ihrer Mandanten sowie Zinsaufwendungen für Fremdfinanzierungen getragen, können jedoch, da die Fälle noch nicht abgeschlossen sind, keine Erträge ausweisen. Während der laufenden SRA-Prüfung haben die Kanzleien Ende März den Schritt unternommen, die Zahlungen einzustellen, um ihre Solvenz nicht weiter zu verschlechtern.
Derzeit gibt es keinen bestätigten Zeitplan für den Abschluss der aufsichtsrechtlichen Prüfung und kein voraussichtliches Datum für die Wiederaufnahme der Zahlungen.
Bitte beachten Sie, dass Mintos den Umfang oder Status der Prüfung nicht unabhängig verifizieren konnte, da SRA-Untersuchungen vertraulich sind und nicht öffentlich bekanntgegeben werden. Die Informationen wurden über die betreffenden Anwaltskanzleien bereitgestellt.
3. Verzögerte Zahlungen und anstehende Kapitalrückzahlungen
Der erste größere Teil der am 20. Mai 2026 fälligen Kapitalrückzahlungen wurde nicht planmäßig geleistet. Obwohl die verbleibenden Kapitalrückzahlungen noch nicht fällig sind, werden sie diese voraussichtlich ebenfalls verzögern, da die Rückzahlung von der Beendigung und dem Vergleich der von den Anwaltskanzleien finanzierten Verbraucher-Forderungsfälle abhängt.
Die zugrunde liegenden Rechtsansprüche dauern länger als ursprünglich erwartet, bis sie beigelegt sind. Infolgedessen wurden die Mittelzuflüsse, die normalerweise zur Rückzahlung des Kapitals verwendet würden, verschoben. In der Prozessfinanzierung sind verlängerte Verfahrensdauern nichts Ungewöhnliches.
Die Schuldverschreibungen, die sich nicht im Status „Ausstehende Zahlungen“ befinden, bleiben auf dem Sekundärmarkt übertragbar.
Was unternimmt Mintos in der aktuellen Situation?
Die Rückzahlung der Schuldverschreibungen hängt letztlich von der Beilegung der zugrunde liegenden Rechtsfälle ab. Da sich die erwarteten Zeitpläne für die Beilegung der Rechtsfälle über die ursprünglichen Laufzeiten der Schuldverschreibungen hinaus verlängert haben, haben Mintos und Nera Capital einen möglichen Restrukturierungsansatz erörtert. Dieser hätte schrittweise vorzeitige Rückzahlungen der bestehenden Schuldverschreibungen und die Emission neuer Schuldverschreibungen mit Laufzeiten von 6–18 Monaten umfasst, um die Anlagedauer besser an den erwarteten Zeitraum für die Beilegung der Fälle anzupassen.
Aufgrund der laufenden SRA-Prüfung und der Aussetzung der Zinszahlungen sind diese Pläne jedoch momentan auf Eis gelegt.
Derzeit besteht das vorrangige Ziel darin, die Fähigkeit der Anwaltskanzleien zu erhalten, die zugrunde liegenden Rechtsfälle weiter zu bearbeiten und beizulegen. Selbst wenn die Rechtsstreitigkeiten erfolglos ausgehen, wird erwartet, dass die After-the-Event-(ATE-)Versicherung die Verfahrenskosten abdeckt und als potenzielle Quelle für Rückzahlungen dient.
Gleichzeitig könnte die laufende SRA-Prüfung – die Berichten zufolge auf die Solvenz der Anwaltskanzleien abzielt – Unsicherheit hinsichtlich der Fähigkeit der Kanzleien schaffen, ihren Geschäftsbetrieb ohne Unterbrechung fortzuführen. Daher befindet sich Mintos derzeit in Gesprächen mit Nera Capital, den betroffenen Anwaltskanzleien und anderen Finanzierern, um Lösungen zu identifizieren, die die Auswirkungen der Prüfung auf die zugrunde liegenden Rechtsfälle minimieren würden. Diese Gespräche können auch zu Änderungen der bestehenden Kreditbedingungen und Allgemeinen Geschäftsbedingungen führen. Wir gehen davon aus, dass die Gespräche in den kommenden Wochen fortgesetzt werden.
Häufig gestellte Fragen von Investoren
1. Handelt es sich bei der SRA-Prüfung um eine vorübergehende Verwaltungsangelegenheit oder um ein ernsteres Problem?
Jede Überprüfung durch eine Aufsichtsbehörde ist ernst zu nehmen. Uns wurde mitgeteilt, dass die Prüfung Teil einer branchenweiten Solvenzprüfung von Anwaltskanzleien ist und sich nicht auf sonstiges Fehlverhalten bezieht. Dennoch liegt es an der SRA, ihre Schlussfolgerungen zu ziehen und eine mögliche Entscheidung zu dieser Prüfung zu treffen.
2. Andere Prozessfinanzierer haben erklärt, dass sie von der SRA-Prüfung nicht betroffen sind. Wie kann sie dann branchenweit sein?
Die SRA-Prüfung umfasst einen definierten Kreis britischer Anwaltskanzleien mit einem hohen Volumen an Verbraucher-Forderungsfällen und nicht den gesamten Prozessfinanzierungssektor. Andere Finanzierer, deren Kreditvergabemodell oder Kreditnehmerbasis anders ist, sind möglicherweise nicht betroffen. Unser Update spiegelt die Situation speziell für die über Nera-Schuldverschreibungen finanzierten Anwaltskanzleien wider.
3. Ist die SRA-Untersuchung auf Kredite im Vereinigten Königreich beschränkt?
Ja. Nach aktuellem Kenntnisstand ist die aufsichtsrechtliche Prüfung auf Kreditvergabe und Finanzierung von Rechtsstreitigkeiten mit Bezug zum Vereinigten Königreich beschränkt.
4. Wann werden die Zahlungen wieder aufgenommen?
Derzeit gibt es keinen festgelegten Zeitplan für die Wiederaufnahme der Zahlungen. Die Wiederaufnahme hängt davon ab, dass die aufsichtsrechtliche Prüfung abgeschlossen und der normale Servicing-Betrieb wiederhergestellt wird. Der Zeitpunkt hierfür ist ungewiss.
5. Wird noch nicht fälliges Kapital bei Fälligkeit der Schuldverschreibungen rechtzeitig zurückgezahlt?
Auf Grundlage der von Nera Capital bereitgestellten Informationen und der Art von Vermögenswerten aus der Finanzierung von Rechtsstreitigkeiten besteht eine erhebliche Wahrscheinlichkeit, dass die Beilegung von Fällen über die ursprüngliche Fälligkeit der Nera-Schuldverschreibungen hinaus andauert. Dies ist ein bekannter struktureller Charakterzug der Prozessfinanzierung, bei der der Zeitpunkt der Rückflüsse von Gerichtsverfahren, Vergleichen und Vollstreckungsmaßnahmen abhängt.
Daher kann die Rückzahlung des Kapitals bei Fälligkeit unter den aktuellen Umständen nicht garantiert werden und wird höchstwahrscheinlich verzögert erfolgen.
6. Können Nera-Schuldverschreibungen auf Mintos auf dem Sekundärmarkt verkauft werden?
Ja. Investoren können geeignete Schuldverschreibungen – d. h. Schuldverschreibungen, die sich nicht in „Ausstehenden Zahlungen“ befinden oder überfällig sind – auf dem Sekundärmarkt zum Handel listen, vorbehaltlich der üblichen Liquidität und Nachfrage auf der Plattform.
7. Warum nimmt der ausstehende (überfällige) Betrag zu?
Da geplante Rückzahlungen derzeit nicht fristgerecht eingehen, bleiben Beträge, die normalerweise an Investoren zurückgezahlt würden, ausstehend und sammeln sich als überfällige Zahlungen an.
8. Bedeutet das Ausbleiben von Zahlungen, dass die Investitionen verloren sind?
Nein, eine solche Schlussfolgerung kann derzeit nicht gezogen werden. Die Verzögerungen für Inhaber von Schuldverschreibungen spiegeln verspätete erwartete Zahlungsströme aus der Beilegung der zugrunde liegenden Ansprüche und der SRA-Prüfung wider.
Abschließender Hinweis
Wir verstehen, dass Ungewissheit und eingeschränkte Transparenz frustrierend sein können – insbesondere bei einer Anlageklasse, bei der der zeitliche Verlauf untrennbar mit rechtlichen und aufsichtsrechtlichen Verfahren verbunden ist.
Wir werden die Situation weiterhin genau verfolgen und Updates bereitstellen, sobald neue, wesentliche Informationen vorliegen bzw. mindestens alle zwei Wochen, selbst wenn es nichts Wesentliches zu berichten gibt. Außerdem werden wir jedes Update im Community-Thread veröffentlichen.
Der Transparenz und Konsistenz zuliebe werden wir Spekulationen vermeiden und uns auf bestätigte Entwicklungen konzentrieren, sobald diese eintreten.